Un marc per valorar els tokens criptogràfics | CAT.DemocraziakmZero.org

Un marc per valorar els tokens criptogràfics

Un marc per valorar els tokens criptogràfics

Sid Kalla és director de tecnologia de la signatura d'fintech Acupay, i un periodista independent que s'especialitza en la tecnologia financera, bitcoin i cryptocurrencies. S'ha invertit en projectes blockchain incloent bitcoin, MaidSafeCoin, contrapart i BitShares (veure la nostra Política Editorial).

En aquesta funció de convidats, Kalla proporciona una guia detallada per a aquells que estan considerant invertir en una oferta de la moneda inicial o ICO.

Una introducció

Bitcoin va ser el primer moneda digital llançat al públic al gener de 2009. Des de llavors, hi ha hagut milers de persones modelats després que, amb diversos graus de similitud amb el concepte original.

Fins i tot des del principi, els tipus de (cryptocurrencies alterns) 'altcoins variaven significativament entre si. En termes generals, van sorgir les següents categories:

  • Cryptocurrencies que van canviar alguns paràmetres tècnics o econòmics de Bitcoin. Els exemples inclouen litecoin, que va canviar l'algoritme de mineria utilitza, l'oferta total, i els temps de bloc.
  • Cryptocurrencies que es van construir a partir d'una base de codi diferent en general, amb algun propòsit especial. Els exemples inclouen NXT, una moneda de prova de participació amb una funcionalitat que diferia de la blockchain Bitcoin.
  • Meta-protocols sobre la part superior de Bitcoin. Els exemples inclouen mastercoin i contrapart, que s'estenen els casos d'ús de bitcoin mitjançant la construcció d'una capa a la part superior d'ella, i tot i així l'ús de bitcoin com el protocol subjacent.

Al costat dels esdeveniments inicials, un quart tipus de fitxa crypto també va sorgir. Això difereix de l'anterior moneda digital fitxes perquè l'aplicació principal no és per al seu ús com a moneda. En el seu lloc, aquestes fitxes són específiques d'una aplicació, i es requereix que l'ús d'aquesta aplicació.

El valor d'aquests tokens criptogràfics vi, no tant per al seu ús en l'intercanvi de béns i serveis, sinó més aviat l'ús del servei subjacent que requereix aquestes fitxes per operar. Aquests s'han dit de tot, des de 'appcoins' a 'protocol'tokens. És important tenir en compte que els principis econòmics i financers subjacents a aquests tokens criptogràfics poden ser molt diferents.

Diversos exemples d'aquests tokens criptogràfics específics de l'aplicació van sorgir des del principi:

  • MaidSafeCoin, que és convertible a SafeCoin, és necessari per utilitzar la xarxa SAFE.
  • BitShares té la seva pròpia senyal que es necessita per crear actius amb garantia recolzada per mercat i el comerç els de la blockchain.
  • Storj té el seu propi testimoni criptogràfic natiu per a l'aplicació d'emmagatzematge descentralitzat.

Etereum, el segon més gran després del símbol cripto bitcoin, va ser fundada en el mateix principi, el que permet a qualsevol crear contractes intel·ligents arbitràriament complexes aplicades i executades pel blockchain. El testimoni criptogràfic nativa, èter, s'utilitza per recompensar aquells que dirigeixen els càlculs de la xarxa.

La flexibilitat en els contractes que poden ser programats en Etereum va donar lloc a molts projectes s'enumeren els seus propis tokens criptogràfics específics de l'aplicació a la plataforma. Només en l'últim any, hem vist tot tipus d'aplicacions, des dels drets de gestió digital de monedes en el joc, sent catalogat com tokens criptogràfics en Etereum. Alguns blockchains alternatives, com les onades, van ser construïts específicament per ajudar a l'emissió de nous projectes i gestionar aquests tokens criptogràfics.

Què és un ICO?

'' Les ofertes inicials de monedes, o OIC, són una forma de crowdfunding i arrencada per a projectes de xifrat, en què l'equip fundador rep fons per desenvolupar el projecte de patrocinadors, a canvi de recompensar aquells promotors amb tokens criptogràfics.

OIC són possibles per a tots els tipus de tokens criptogràfics esmentats anteriorment. No obstant això, s'han tornat més prominent per als tokens criptogràfics específics de l'aplicació.

Un dels primers casos documentats d'un OIC es mastercoin, el que eleva a més de 5.000 bicoins el 2013. En uns pocs anys, les ICO s'han convertit en la forma dominant del finançament de nous projectes cripto - ajudant els equips recaptar diners per al desenvolupament i la realització de projectes que que podria no ser capaç d'aixecar a través de mitjans més tradicionals com el VC o inversors àngels.

En 2016 només, OIC va recaptar més de $ 100 milions per als seus projectes instigadors.

Desafiaments en la valoració de Bitcoin

Bitcoin no es presta fàcilment als models de valoració. És la moneda banda, una part dels productes bàsics i la tecnologia part. El seu historial de preus és massa nou models de backtest fiable, i, a diferència d'una corporació, Bitcoin no té flux de caixa o guanys que es poden predir en el futur.

Diversos intents s'han fet per proporcionar models de valoració per bitcoin, des indicatorsto models macro-financers del cost de la producció. No obstant això, no existeix un model econòmic o financer s'ha demostrat que és un indicador fiable del valor de Bitcoin en l'economia, o ha estat fiable en la predicció del seu valor en el mercat. No hi ha un model únic de valoració és acceptada pels participants en el mercat, ja sigui.

Tenint en compte aquests desafiaments en la valoració de la moneda digital, és doblement difícil per intentar valorar altres cryptocurrencies similars (diguem, per exemple, litecoin). No obstant això, hi ha altres tipus de tokens criptogràfics que tenen diferents característiques econòmiques, financeres i moneda digital-com de Bitcoin que són molt més fàcils de modelar a efectes de valoració.

Ecosistemes simbòlics cripto com entitats econòmiques

Hi ha molts reptes en la valoració de Bitcoin Bitcoin i com cryptocurrencies com es va indicar anteriorment. No obstant això, hi ha certs senyals, especialment els tokens criptogràfics específics de l'aplicació, que poden ser modelats, no com monedes, sinó com a entitats econòmiques. Això ens permet utilitzar alguns dels mateixos mètodes de valoració per a aquestes fitxes com ho fem per a les accions.

El major avantatge del tractament de tokens criptogràfics com accions a l'efecte de valoració és que ens permet utilitzar models econòmics i de flux d'efectiu consolidats s'utilitzen en investigació de valors existents en l'actualitat. Construint sobre aquests models, podem arribar als supòsits de valor raonable de tokens criptogràfics basats en paràmetres d'entrada assumits.

De fet, molts d'aquests tokens criptogràfics treballar en un ecosistema de xifrat que és alimentat pel testimoni. Projectes difereixen en la seva estructura significativament una de l'altra, però.

Per exemple, un projecte amb una font externa d'ingressos que es distribueix als titulars de token-existent es valorarà de forma molt diferent a partir d'un projecte que ha d'utilitzar el testimoni per conduir una aplicació específica, que al seu torn dóna suport al preu de la fitxa. En qualsevol cas, però, es pot partir d'instruments de valoració existents en lloc de tractar de construir models a partir de zero.

Els inversors i els investigadors han de tenir en compte que el preu de mercat de tokens criptogràfics pot diferir significativament dels models de valoració subjacents, ja que un gran component de preu és de naturalesa especulativa. Això probablement disminuirà anar cap endavant, com l'ecosistema madura.

Estructura econòmica de tokens criptogràfics

Quan veiem tokens criptogràfics similars a accions en una corporació a efectes de valoració, podem començar a aplicar algunes de les característiques econòmiques de l'última a la primera. Per al titular de token de criptografia, el valor de la fitxa prové de tres fonts principals, igual que una acció regular:

  • Dividends
  • Recompres
  • L'apreciació del preu.

Anem a discutir el component d'apreciació dels preus en primer lloc. Això està present en molts tokens criptogràfics, i està impulsat per l'adopció (tingui en compte que això és diferent de l'apreciació del preu especulatiu). En aquest cas, tot el valor econòmic dels ecosistemes és el model basat en supòsits econòmics, i després es divideix entre els titulars de tokens. Molts tokens criptogràfics específics de l'aplicació són dins d'aquesta categoria.

Prenguem l'exemple de la posada en marxa d'emmagatzematge descentralitzat Storj Labs. Els seus fitxes no paguen dividends, i no hi ha un concepte de recompra. No obstant això, si el protocol és àmpliament adoptada, s'espera que el valor de les fitxes Storj a augmentar.

Una valoració simple en aquest cas seria la de modelar la mida del mercat que pot representar Storj i es divideix pel nombre total de fitxes en existència.

Alguns dels projectes més recents tenen un component de flux de caixa (ingressos guanyats), a més de l'apreciació dels preus basats en adopció. Això és similar a les empreses obtenir un guany, i l'ús que el benefici de fer créixer el negoci a través de les utilitats retingudes. El 'excés' de benefici es distribueix als accionistes en forma de compra d'accions (augmentar el percentatge de participació de cada acció de la companyia) i dividends (proporcionar una distribució en efectiu als beneficiaris finals de cada acció).

La tendència més recent ha estat cap a l'ús dels ingressos obtinguts a pagar totes les token-titulars, de manera similar a un dividend (a causa de la incertesa reguladora, és possible que els projectes en el futur s'inclinarà més cap a la recompra). Tradicionalment, les grans empreses han utilitzat tant els dividends i recompres com una forma de tornar el capital als inversors. No obstant això, els tokens criptogràfics solen optar per una d'aquestes rutes.

Vegem els diferents models adoptats pels tokens criptogràfics en els últims anys.

Els BitShares originals (abans d'una forquilla d'inflació) va ser el primer exemple d'un comptador crypto amb característiques de recompra-similars. Es va tapar el nombre de BitShares fitxes. Cada transacció requereix una quota, pagat en BitShares. Una part d'aquest es va dirigir als delegats en el seu model de prova de participació, i la resta estava 'cremat'.

De combustió és similar a la recompra en què el subministrament total de tokens disminueix, fent que tots mantingui un percentatge lleugerament major de l'oferta total que anteriorment. A mesura que creix l'adopció, les taxes (que sempre es paguen en BitShares fitxes) augment, de manera que el nombre de fitxes cremats augmenta, tant la tramesa de la capital als posseïdors de tokens.

Augur característiques de dividends com netes adoptades per les seves fitxes, anomenats '' reputacions (REP). Totes les despeses generades per un mercat es distribueixen als titulars de Rep (en èter) que van votar correctament per a un esdeveniment (és a dir, que va votar amb el consens). A mesura que augmenti el nombre de mercats, els ingressos generats pels titulars de REP també ha d'augmentar.

En contrast amb alguns altres projectes, aquesta decisió d'assignació de capital es realitza mitjançant contractes intel·ligents, sense la participació de qualsevol grup, el que fa que sigui més fàcil de valor.

Iconomi, una plataforma de gestió de fons descentralitzada, ha adoptat característiques de dividends similar, però amb separació en els resultats acumulats i les utilitats distribuïbles. Això s'assembla més estretament les decisions d'assignació de capital per les empreses avui en dia.

El projecte generarà ingressos obtinguts (en èter) en forma d'ingressos generats per la gestió d'actius i honoraris. Una part d'aquestes quotes són retingudes per la pròpia empresa per a les operacions i despeses en curs. La resta s'envia als titulars de tokens. Quina part dels ingressos totals entra en distribucions davant els resultats acumulats es deixa a la discreció de l'equip.

Encara hem de veure tokens criptogràfics amb una estructura de capital que consisteix en deute i capital. Tal ecosistema cripto necessitaria forts guanys potencial i la capacitat d'escalar amb un augment de capital.

En aquesta etapa, no veiem aquestes característiques, però és possible i fins i tot probable que els futurs ecosistemes cripto faran servir el deute de forma intel·ligent per millorar els rendiments. Tal sistema permetria també la fixació de les taxes d'interès de mercat per als tokens criptogràfics, i potser també proporcionar pistes a una taxa lliure de risc.

Metodologies de valoració per als tokens criptogràfics

Diferents senyals de xifrat es presten a la utilització de diferents models de valoració, però podem utilitzar moltes de les eines que la investigació ia l'equitat ens proporciona.

En general hi ha dos passos a seguir per a la valoració d'una mostra de xifrat: modelar la mida del mercat i la mesura que el projecte pot assolir, a més de com l'abast de mercat es tradueix en rendiments de tokens criptogràfics individuals. Econòmicament, els dividends i recompres són similars. No obstant això, els supòsits dels inversors sobre l'adopció en el mercat poden variar àmpliament.

L'estimació de la mida del mercat pot ser de dalt a baix o de baix a dalt.

Com a exemple de l'anterior, consideri Storj del nostre exemple anterior. En l'enfocament de dalt a baix, es podria començar amb la mida total del mercat potencial, que en aquest cas és l'emmagatzematge d'arxius. A continuació, estimar quin percentatge d'aquest mercat pot ser capturat per Storj en un marc de temps donat.

En aquest últim enfocament, de baix a dalt, es podria començar amb la mida del mercat actual de Storj i fer suposicions sobre la taxa de creixement d'aquest mercat. De vegades haurà de ser utilitzat una combinació d'aquests enfocaments.

Abordar la mida del mercat en si mateix pot ser un repte. Els inversors han de mirar a la informació de les empreses existents. En l'exemple d'emmagatzematge d'arxius, un pot mirar les dades de Dropbox i Box, dues empreses multi-milions de dòlars existents en l'espai, i estimar la mida del mercat. A partir d'aquí, podem fer una suposició sobre quin percentatge del total del mercat pot ser capturat per una solució com Storj.

Com un exemple d'un enfocament de baix a dalt, consideri SingularDTV, que va recaptar $ 7,5 milions en el seu ICO any passat. La comunicació dels inversors del projecte (ja retirat, però arxivat) es va trencar els números de projecció d'ingressos per projecte. Per exemple, van suposar un documental generaria 200.000 visualitzacions de pagament, amb cada vista de pagar $ 2.60.

Aquest és un enfocament de baix a dalt típic en què es valoren els components individuals, i després es calcula el valor de tota l'empresa d'acord amb la suma de les parts. Els inversors en general, no han d'estar d'acord amb les xifres proporcionades pels mateixos equips, però encara es pot utilitzar el marc dels seus efectes de valoració.

Una vegada que s'obtenen les estimacions de la mida del mercat i de guanys, els inversors poden utilitzar els marcs de valoració bàsics com un model de descompte de dividends, el que dóna un valor actual basat en els guanys i dividends projectats, o una valoració relativa modelthat compara un ecosistema de xifrat per a les empreses existents que tenen ben la fixació de preus es defineix, per exemple, a causa de l'empresa que es negocien en els mercats públics (per exemple, comparar Storj a Box).

Una suma de la valoració parts és també bastant comú. A tall d'exemple, Iconomi té tres productes diferents que generen ingressos: un fons d'índex-com cripto amb les despeses de gestió, un producte de la recaptació de cobertura com la criptografia amb l'administració i les comissions de rendibilitat, i una plataforma de gestió de fons amb les tarifes d'ús. Cada part necessita ser modelada per separat per arribar a la valoració final de les fitxes.

Un factor important de donar compte al valorar els tokens criptogràfics és que es presenti de forma natural risc més alt que fins i tot noves empreses regulars. Les dades no admet tokens criptogràfics molt llarga vida. Els mercats són nous, i la demanda poden ser escamosa. Pot ser necessari revisar a valorar en el seu lloc aquestes fitxes sobre la base d'una vida útil finita la continuïtat de l'explotació suposició.

Per tant, els inversors han d'exigir una major prima de risc per invertir en aquestes fitxes, i exigir un major marge de seguretat.

Reptes de valoració

A causa de la molt breu història d'aquests tokens criptogràfics i sistemes criptogràfics-econòmica, hi ha diversos reptes a què s'enfronten els inversors quan es tracta de valorar aquests projectes.

En primer lloc, la curta història de tokens criptogràfics ha mostrat en general una vida útil més curta, fins i tot de molts dels projectes. Això és especialment cert ja que els projectes presenten un gran agent-principal problemdue a la majoria de les fitxes que es regalaran a través de les OIC.

Això és diferent d'un inici que normalment aixeca els diners en una sèrie de diferents etapes al llarg de diversos anys. Al seu degut temps, els tokens criptogràfics és probable que es venen al públic en diverses etapes, en funció de les diferents fites sent afectats pel projecte.

En segon lloc, la taxa d'èxit fins al moment per a la majoria dels projectes de xifrat no és molt encoratjador. Això fa que la projecció de fluxos d'efectiu i guanys en un futur molt difícil, a causa de que la hipòtesi de continuïtat no pot ser vàlida. Models com el model de dividends-descompte assumeixen dividends a perpetuïtat. Si el projecte té una vida útil de cinc anys, en lloc, la valoració pot ser molt diferent.

En tercer lloc, no existeix una taxa lliure de risc conjunt dels mercats de xifrat. Això fa que sigui més difícil per descomptar els fluxos d'efectiu futurs fins al present. Hi ha alguns tipus d'interès basats en el mercat en les bosses que es presten als venedors en curt, però que les dades són difícils d'aconseguir, i és difícil inferir una taxa lliure de risc a partir de les dades.

En quart lloc, en general hi ha un cert nivell de risc sistèmic associat als mercats de xifrat que en realitat no pot ser diversificat. La indústria és massa incipient per això. Per tant, els inversors assumeixen el risc i mercat de risc específica del projecte quan inverteixen en aquest sector.

El risc sistèmic és molt difícil de predir, a causa del curt espai de temps, i és únic en la indústria. Tot, des de forquetes durs a nous atacs criptogràfics són una font de risc sistèmic que les inversions tradicionals no pateixen.

En cinquè lloc, molts projectes són interdependents, el que fa que el risc de dependència als projectes. Per exemple, un projecte de xifrat basada en Etereum es veurà afectat per les coses que succeeixen a Etereum, com un insecte que es troba en un compilador, o un atac a la xarxa Etereum.

I, a més, com capes de l'ecosistema s'acumulen, aquest risc s'aprofundeix la dependència.

Per a més detalls sobre el mercat 'ICO' en desenvolupament, llegir l'últim informe de CoinDesk Recerca.

CryptocurrencyICOsCryptoeconomics

Notícies relacionades


Post ICO

Citi examina limpacte potencial de la subhasta de la ruta de la seda en el preu de Bitcoin

Post ICO

Els càrrecs de la secció ICO: lAgència dels EUA adopta mesures contra el representant legal assenyalat

Post ICO

ICO Ban? Els reguladors de Canadà donen un token a la venda un gran descans

Post ICO

Torna a Fonaments per a Tokens Blockchain?

Post ICO

Per què haureu de tenir cura amb lAltcoin Rebrand

Post ICO

Els ICO es troben amb els IPOs: Blockchain Autor Alex Tapscott per fer publicitat de Token Públic

Post ICO

Cap ASIC: Blockchain tindrà implicacions profundes per als reguladors

Post ICO

La febre de lICO podria portar la reacció de Cryptocurrency

Post ICO

Banc Central de Singapur: les vendes de tovalloles poden estar subjectes a les lleis de valors

Post ICO

The Next CryptoKitties? Blockchain no podria estar llest

Post ICO

Els preus dèter submergeixen el 50% a mesura que Bitcoin es queda en la celebració del patró

Post ICO

Armat amb un Ethereum ICO, pot aconseguir Kik on Facebook ha fallat?